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第109章 无形资产:科技股的达摩克利斯之剑

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鄂尔多斯的风沙像把钝刀,刮得陈默脸颊生疼。他蹲在废弃储能站的阴影里,光伏板的碎片在脚下发出细碎的 crunch 声。镊子夹起半块焦黑的芯片,残片上“ZL”的激光编码在阳光下泛着冷光,像条随时会反噬的毒蛇。

“这是第四代碳化硅 moSFEt,理论上能把充电桩效率提升 30%。”周远山蹲在旁边,用打火机燎着芯片边缘,河北口音混着风沙灌进陈默耳朵,“但龙腾微电子把 1.6 亿研发费塞进无形资产——知道怎么操作的吗?把买电脑的发票都算成专利开发支出。”

深圳南山科技园 17 楼,中央空调的冷风裹着集成电路的松香气息。龙腾微电子的会议室里,研发总监张明阳推了推金丝眼镜,白大褂下的衬衫领口早已被汗水浸透。他指着投影上的财报,声音里带着刻意的平稳:“2023 年研发投入 28 亿,资本化率 71%,这个比例完全符合行业……”

“放你娘的狗屁!”周远山突然用广东话爆粗,震得桌上的咖啡杯跳起。女财务总监手一抖,褐色液体泼在真丝衬衫上,形成一片不规则的阴影。老人扯着嗓子骂道:“海思搞 5 纳米是赌上半条命,你们 14 纳米的山寨货也敢往脸上贴金?当证监会是瞎子吗?”

陈默快速翻阅凭证,突然定格在一张发票上:“AI 算法优化服务费 8000 万”,收款方竟是霍尔果斯的“中娱影视传媒”。他抬头望向张明阳,对方正用纸巾擦拭镜片,指节因用力过度而发白。

数据暴击

表格

指标 龙腾微电子 中芯国际

研发费用资本化率 71% 24%

无形资产\/总资产 39% 12%

专利诉讼数量 22 件 5 件

研发人员平均薪酬 18 万\/年 42 万\/年

国家知识产权局调解室,空调滴水声规律得令人烦躁。美国德州仪器的首席律师播放着比对视频,屏幕上两组芯片结构图慢慢重合:“贵司第

号专利的沟槽结构,与 tI 2018 年专利 US1022***** 相似度达 91%。”

龙腾技术总监的喉结滚动两下,抬手擦汗:“我司采用了新型磊晶层工艺,这是完全自主的……”

“磊个卵!”对方律师突然甩出一叠报告,中英文标题刺痛眼球:《tEm 显微检测:龙腾微电子芯片结构与 tI 专利像素级重合》。陈默低头翻检证据箱,突然发现检测样品标签上印着“漳村矿 5G 基站专用”——正是鄂尔多斯储能站爆炸现场的同款标签。

深夜的证券营业部 VIp 室,周远山把计算器拍在桌上,屏幕上的数字像串带血的佛珠:“败诉就得计提 27 亿减值,去年净利润才 4.8 亿,直接资不抵债!”

陈默突然拽过鼠标,屏幕上的收购协议跳出红色对赌条款:“若 2025 年前未上市,需以 15% 年息回购创始团队股份。”他指着倒计时牌,“只剩 91 天,他们连招股书都没交!”

“明天开盘就做空!”周远山摔碎酒瓶,玻璃碴混着酒液在地面蜿蜒。话音未落,警报声撕裂空气,三个黑衣人持液压剪破门而入,面罩下的台湾腔带着杀意:“敢碰晶圆厂的生意,活腻了?”

陈默抱着笔记本滚下消防梯,后背撞在金属扶手上,疼得眼前发黑。身后传来追兵的咒骂:“扑街仔!追上就剁了他!”他蹿进五菱宏光时,车载电台正播报:“龙腾微电子被列入美国商务部实体清单,禁止进口 EdA 软件……”

储物箱突然弹出个牛皮纸袋,泛黄的 327 国债质押协议上,王建华的签名旁,赫然写着龙腾创始人的曾用名“王建明”。陈默的手猛地颤抖——原来这场科技股骗局,早在二十年前的国债市场就埋下了种子。

数据锚点

1. 研发资本化陷阱:

- 龙腾虚增利润 = 28 亿 x 71% ÷ 10 年 = 1.98 亿\/年,占 2023 年净利润的 41%

- 实际费用化研发仅 8.12 亿,其余 19.88 亿变成账面“无形资产”,比中芯国际全年研发投入还高

2. 专利战杀伤力:

- 参考汇顶科技 vs Synaptics 案,若败诉,龙腾需赔偿近三年芯片销售额的 30%,预计超 15 亿

3. 对赌协议绞杀:

- 创始团队持股 20%,回购金额 = 50 亿估值 x 20% x (1 + 15% x 3) = 23 亿,远超账上 5 亿现金

城中村网吧的劣质显示器蓝光闪烁,陈默盯着暗网论坛的龙腾芯片测试数据,性能曲线与 tI 产品的重合度超过 95%。他咬了咬牙,将截图同步到证监会举报平台。按下发送键的瞬间,屏幕突然蓝屏,一串熟悉的 Ip 地址跳出——正是山西焦煤矿机的网络标识。

窗外传来无人机的嗡鸣,一个黑色包裹破窗而入。陈默展开文件,“中娱传媒收购协议”的签署日期旁,龙飞凤舞的签名与龙腾创始人如出一辙,而收购标的,正是那个在直播间用变声器假唱的过气网红公司。

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